Os dados da inflação na zona do euro de janeiro chegaram mais altos do que o esperado, conforme indicado pelas leituras na Alemanha, França, etc., no início desta semana. Os futuros do Euribor reagiram com alta de alguns pontos-base após a divulgação (talvez dados mais hawkish fossem esperados), mas os mais de 90 pontos-base de cortes nas taxas de juros previstos para este ano estão em risco, à medida que a queda na inflação cíclica na Europa atinge seu limite. A expectativa de retorno a um paraíso inflacionário na Europa é o cenário base, assim como nos EUA. Swaps de correção para o HICP da zona do euro antecipam que ele voltará a cair abaixo de 2% no final do verão antes de se estabilizar um pouco acima de 2% em direção ao final do ano.
No entanto, não parece que será tão simples. Há muitas maneiras de pensar sobre inflação, mas uma das mais úteis neste ambiente é dividí-la em componentes cíclicos e estruturais. Podemos fazer isso olhando para todas as categorias no cesto do HICP (há mais de 400) e categorizando aquelas que estão persistentemente acima de suas médias de longo prazo como estruturais, e o restante como cíclico. Tipicamente, a maior parte das altas e baixas na inflação principal é impulsionada, como esperado, pelo componente cíclico. Mas, neste ciclo, enquanto a maior parte da queda da inflação foi impulsionada pelo cíclico, a inflação estrutural tem aumentado de forma constante.
Podemos logo descobrir que a inflação cíclica começa a aumentar novamente (já que é cíclica), reforçando a inflação estrutural ainda elevada e em alta, fazendo com que o número principal reacelere. No relatório de inflação de janeiro, os maiores contribuintes mensais positivos para a inflação principal foram de natureza cíclica, ou seja, eletricidade, gás e água, e alimentação. Como nos EUA, e em todas as classes de ativos, um risco de reavivamento da inflação ainda não está sendo precificado nos mercados de taxas e de títulos europeus.
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