Plano de Bessent para Usar a TGA
De acordo com fontes familiarizadas com o assunto, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, discutiu o uso de quase US$ 1 trilhão da Conta Geral do Tesouro (TGA) para financiar recompras de títulos, uma medida que poderia dar ao governo uma alavancagem significativa sobre os rendimentos de longo prazo. A TGA, principal conta corrente do governo no Federal Reserve, atualmente detém cerca de US$ 950 bilhões, e utilizá-la marcaria uma mudança drástica em relação às práticas recentes de gestão da dívida.
A proposta, que surgiu no final de agosto de 2026, ocorre em meio à crescente pressão sobre o Tesouro para controlar os custos de empréstimos. Ao realocar fundos da TGA para o mercado, Bessent poderia recomprar títulos de longo prazo em circulação, reduzindo efetivamente a oferta e pressionando os rendimentos para baixo. Fontes afirmaram que o plano está em estágio inicial de discussão, sem anúncio formal ainda, mas a escala da conta — cerca de 4% do PIB dos EUA — a torna uma ferramenta poderosa.
Por que um Fundo de US$ 950 Bilhões Move os Mercados
O tamanho da TGA é a variável-chave. Em meados de agosto de 2026, a conta detinha aproximadamente US$ 940 bilhões, segundo dados do Tesouro. Alocar até metade desse valor em recompras superaria os programas de flexibilização quantitativa do Fed, que atingiram o pico de US$ 120 bilhões por mês em 2020. Um programa de recompra de US$ 500 bilhões seria sem precedentes em escala, potencialmente comprimindo os rendimentos dos títulos de 10 anos em 50 a 75 pontos-base, com base na dinâmica histórica de oferta e demanda.
Esse mecanismo funciona por meio da escassez: quando o Tesouro recompra títulos, ele os remove do mercado, reduzindo o volume disponível para investidores. Com menos títulos para comprar, os preços sobem e os rendimentos caem. O efeito seria amplificado se o Fed mantivesse seu balanço patrimonial estável, como tem feito desde março de 2026, quando encerrou o aperto quantitativo.
Quem Ganha e Quem Perde com a Supressão dos Rendimentos
Os detentores de títulos, especialmente fundos de longa duração como o iShares 20+ Year Treasury ETF ($TLT), veriam ganhos de capital imediatos. O TLT caiu 12% desde sua máxima de janeiro, à medida que os rendimentos dispararam, mas um programa de recompra poderia reverter essa trajetória. Por outro lado, a medida pressionaria bancos e fundos de pensão que dependem de curvas de juros íngremes para lucratividade — eles enfrentariam margens líquidas de juros mais estreitas.
A independência do Fed é outro ponto sensível. Usar a TGA para influenciar os rendimentos de longo prazo invade o território da política monetária do banco central. O presidente do Fed, Jerome Powell, alertou repetidamente contra a dominância fiscal, e qualquer ação coordenada poderia desencadear um conflito constitucional. Participantes do mercado observam qualquer sinal de resistência do Fed, o que minaria a credibilidade do plano.
Precedentes Históricos e Obstáculos Técnicos
Recompras não são novidade — o Tesouro as realizou no início dos anos 2000 para administrar o superávit federal, mas a escala foi trivial. O último programa significativo de recompra ocorreu entre 2000 e 2002, totalizando apenas US$ 67 bilhões. Um programa de US$ 1 trilhão seria 15 vezes maior, exigindo que o Tesouro construísse novos mecanismos de leilão e infraestrutura de recompra.
Riscos operacionais se avizinham. A TGA também é usada para financiar as operações diárias do governo, e esvaziá-la poderia forçar o Tesouro a emitir mais títulos de curto prazo, desfazendo o efeito de supressão dos rendimentos. Autoridades do Tesouro precisariam manter um colchão mínimo de caixa, provavelmente em torno de US$ 500 bilhões, para evitar uma crise de liquidez. Isso reduz o poder de fogo utilizável para cerca de US$ 450 bilhões, ainda substancial, mas menor que o número de destaque.
A Reação do Fed é o Fator Decisivo
O sucesso do plano de Bessent depende da tolerância do Fed. Se o Fed considerar a redução da TGA uma operação fiscal, pode ignorá-la. Mas se a interpretar como financiamento monetário, espere uma resposta hawkish — possivelmente uma redução mais rápida do balanço ou até mesmo aumentos de juros. As atas do FOMC de julho, divulgadas em 19 de agosto, mostraram autoridades divididas sobre os riscos de inflação, com uma minoria favorecendo uma política mais restritiva.
Qualquer anúncio provavelmente viria na declaração trimestral de refinanciamento do Tesouro, agendada para 2 de novembro de 2026. Um quadro formal de recompra poderia ser revelado então, com as primeiras operações começando no início de 2027. Até lá, participantes do mercado analisarão cada atualização do saldo da TGA em busca de sinais de implementação antecipada.
Acompanhe os relatórios semanais da TGA e o refinanciamento de novembro — se o Tesouro confirmar um programa de recompra, espere o TLT disparar; se o Fed se opuser, o plano desmorona. O número-chave é o saldo médio da TGA nos próximos dois meses; uma redução sustentada abaixo de US$ 700 bilhões sinalizaria ação.
