Participação da Berkshire na Google Colide com Mudança na AdX
O Berkshire Hathaway de Warren Buffett revelou uma nova participação na Alphabet em seu registro 13F do segundo trimestre em 14 de agosto de 2026, uma aposta rara em tecnologia para o investidor de valor. Mas apenas algumas semanas depois, em 1º de setembro, a Alphabet anunciou que manteria sua bolsa de anúncios, a AdX, revertendo planos anteriores de desmembrá-la sob pressão antitruste europeia. Essa decisão, embora estabilize a pilha de anúncios do Google, conflita com a própria tese de eficiência que provavelmente atraiu Buffett — e eu vendi minhas ações.
A ocasião é péssima. As ações da Alphabet caíram 4,2% em 2 de setembro, o primeiro dia de negociação após o anúncio da AdX, enquanto investidores digeriam um futuro em que o Google mantém um negócio que reguladores visam há anos. A participação da Berkshire, avaliada em aproximadamente US$ 1,2 bilhão em 30 de junho, agora está no vermelho, um golpe simbólico para a credibilidade tecnológica do Oráculo de Omaha.
Por Que Manter a AdX Cimenta o Monopólio de Anúncios com IA do Google
A AdX é o mecanismo de leilão que conecta anunciantes a editores na web aberta, e a retenção pelo Google significa que ele mantém o controle sobre os fluxos de dados que treinam seus modelos de anúncios com IA. Em julho de 2026, a Alphabet lançou o Performance Max 2.0, uma ferramenta impulsionada por IA que automatiza a colocação de anúncios em busca, display e vídeo, e ela depende dos dados de lances em tempo real da AdX para otimizar campanhas. Vender a AdX teria privado esse sistema de recursos, mas mantê-la consolida o domínio do Google — e convida a um escrutínio regulatório adicional.
O caso antitruste da Comissão Europeia, em andamento desde junho de 2023, já forçou o Google a oferecer concessões, mas a reversão da AdX sinaliza uma postura inflexível. Analistas da Wedbush estimaram em 3 de setembro que manter a AdX poderia adicionar US$ 2,5 bilhões em receita anual até 2027, mas também aumenta o risco de uma multa recorde — potencialmente até 10% da receita global da Alphabet, ou US$ 35 bilhões, se a UE decidir contra a empresa no caso pendente.
A Tese Tecnológica de Buffett Enfrenta um Ajuste de Contas Baseado em Dados
O investimento de Buffett, revelado no 13F, provavelmente se baseava na capacidade da Alphabet de se livrar do fardo regulatório e se concentrar no crescimento de nuvem e IA. Mas a reversão da AdX, anunciada apenas 18 dias após o registro, mina essa premissa. O desempenho das ações em 2026 — alta de apenas 6% no acumulado do ano até 3 de setembro, versus 14% do Nasdaq — reflete o ceticismo dos investidores de que a Alphabet possa navegar tanto pela concorrência em IA quanto pelos ventos contrários antitruste.
Além disso, a divisão de nuvem do Google, que cresceu 28% ano a ano no segundo trimestre de 2026, agora é o principal motor de crescimento, mas opera com margens mais estreitas do que a publicidade. Manter a AdX pode impulsionar a receita de anúncios no curto prazo, mas desvia a atenção da gestão do negócio de nuvem que a equipe de Buffett provavelmente valorizava. O custo médio de aquisição da Berkshire, estimado em US$ 185 por ação por analistas, está agora 8% abaixo do fechamento de US$ 170,20 da Alphabet em 3 de setembro, uma perda não realizada rara para o portfólio de Buffett.
Minha Saída: Os Números Que Quebraram o Caso de Alta
Vendi minhas ações da Alphabet em 3 de setembro de 2026, após o anúncio da AdX. A decisão dependeu de três métricas: a queda de 4,2% após o anúncio, a probabilidade de 15% de uma multa de US$ 35 bilhões da UE implícita nos mercados de opções e o declínio de 12% no crescimento da receita de anúncios, que desacelerou para 9% no segundo trimestre, ante 21% um ano antes. A mudança para anúncios com IA, embora promissora, agora está refém da complexidade regulatória e operacional que o mercado ainda não precificou totalmente.
Compare isso com a Microsoft, que não tem exposição comparável a uma bolsa de anúncios e viu sua receita de IA Azure crescer 45% no mesmo trimestre. O fosso da Alphabet está se estreitando, e o endosso de Buffett, antes um selo de aprovação, agora parece uma aposta legada em uma empresa que luta batalhas do passado.
O Que Observar: O Veredito da UE e os Números de Nuvem do Terceiro Trimestre
O próximo catalisador é a decisão final da Comissão Europeia sobre o caso da AdX, esperada até 15 de dezembro de 2026. Uma multa acima de US$ 20 bilhões confirmaria a tese de baixa, enquanto um acordo com remédios estruturais poderia restaurar a confiança. Observe também os lucros do terceiro trimestre da Alphabet, previstos para 27 de outubro, para um crescimento da nuvem acima de 30% — um sinal de que a mudança para IA pode compensar os ventos contrários dos anúncios. Se ambos falharem, as ações podem testar sua mínima de 52 semanas de US$ 152,30, um nível não visto desde março de 2026.
