- Pesquisadores do Fed de Nova York descobriram que as tarifas adicionaram 2,9 pontos percentuais à inflação em 67 categorias de bens até fevereiro de 2026.
- A descoberta sugere que a repassagem das tarifas para os preços ao consumidor se concentrou em bens do dia a dia, em vez de se distribuir uniformemente pela economia.
- As tarifas funcionam como um imposto sobre as importações, e o estudo indica que uma parcela substancial foi absorvida pelos consumidores dos EUA, e não pelos exportadores estrangeiros.
- Os resultados têm implicações para a política do Federal Reserve, que precisa ponderar a pressão de preços impulsionada pelas tarifas em relação às tendências subjacentes da inflação.
O debate sobre quem, em última análise, paga pelas tarifas tem sido uma das questões mais consequentes da política econômica dos EUA nos últimos anos. Uma nova análise de pesquisadores do Federal Reserve Bank de Nova York oferece uma resposta contundente: para um amplo conjunto de bens do dia a dia, os consumidores pagaram. De acordo com o estudo, as tarifas adicionaram 2,9 pontos percentuais à inflação em 67 categorias de bens até fevereiro de 2026, um número que sugere que os efeitos sobre os preços não foram nem triviais nem distribuídos uniformemente pela economia.
A concentração do impacto importa tanto quanto seu tamanho. As 67 categorias identificadas pelos pesquisadores são em grande parte itens do dia a dia — o tipo de bem que as famílias compram regularmente, e não compras de alto valor feitas uma vez por década. Essa distinção ajuda a explicar por que a inflação impulsionada pelas tarifas tem sido tão politicamente relevante mesmo quando as medidas gerais de inflação pareciam mais moderadas. Quando os aumentos de preços se concentram em mantimentos, bens domésticos e outras compras rotineiras, os consumidores os sentem de forma aguda e frequente.
Por que a repassagem foi tão completa
Os economistas há muito entendem que as tarifas são um imposto sobre as importações, mas a incidência desse imposto — quem realmente arca com o custo — depende de uma série de fatores. Os importadores podem absorver parte do custo comprimindo margens, os exportadores estrangeiros podem baixar preços para manter participação de mercado, e movimentos cambiais podem compensar parte do ônus. As descobertas do Fed de Nova York sugerem que, para essas 67 categorias, essas compensações foram limitadas. Em vez disso, uma parcela substancial do custo tarifário foi repassada aos compradores dos EUA.
Várias condições podem produzir esse resultado. Quando as tarifas se aplicam amplamente a uma categoria, em vez de a um único país de origem, os importadores têm menos fornecedores alternativos para os quais migrar, enfraquecendo sua posição de barganha. Quando a demanda por um bem é relativamente inelástica — ou seja, os consumidores continuam comprando mesmo com a alta dos preços —, os vendedores têm mais espaço para aumentar os preços. E quando produtores domésticos que competem com importações também elevam os preços para acompanhar o novo patamar de mercado, o efeito se espalha além dos bens que são de fato taxados.
O dilema de política para o Fed
As descobertas complicam o trabalho do Federal Reserve. Os bancos centrais geralmente ignoram deslocamentos únicos no nível de preços, já que uma tarifa eleva os preços uma vez, em vez de gerar inflação sustentada. Mas a linha entre um ajuste único e uma inflação persistente pode se confundir. Se os aumentos impulsionados pelas tarifas alimentarem expectativas, demandas salariais ou comportamento de precificação em outros setores, o efeito pode durar mais que a política original. A pesquisa do Fed de Nova York dá aos formuladores de política uma estimativa concreta de quão grande foi o impulso inicial nas categorias afetadas.
Os mercados têm estado atentos a essa tensão. Índices de ações como o S&P 500 oscilaram com dados de inflação e expectativas de juros, o ouro atraiu demanda de refúgio em meio à incerteza sobre a estabilidade de preços, e o bitcoin foi negociado como ativo alternativo durante períodos de estresse macroeconômico. Cada um reflete uma interpretação diferente de quão duradoura será a inflação impulsionada pelas tarifas.
O que vem a seguir
Várias questões permanecem em aberto. O estudo cobre o período até fevereiro de 2026, e a trajetória da política tarifária desde então determina se o número de 2,9 pontos percentuais representa um pico ou um ponto intermediário. Se as tarifas foram subsequentemente reduzidas ou as isenções ampliadas, parte da pressão sobre os preços pode se reverter — embora pesquisas sobre episódios passados sugiram que quedas de preços costumam ser mais lentas e menos completas do que os aumentos originais.
Há também a questão da mensuração. Identificar a contribuição das tarifas para a inflação em categorias específicas exige separar os efeitos tarifários de rupturas nas cadeias de suprimentos, custos de energia, flutuações cambiais e condições ordinárias de demanda. A metodologia do Fed de Nova York representa uma tentativa rigorosa de isolar essa contribuição, mas estimativas nessa área carregam incerteza inerente e podem ser revisadas à medida que mais dados se tornem disponíveis.
Para as famílias, a conclusão prática é que o debate sobre tarifas não é abstrato. Ele aparece nos preços pagos no caixa, e a pesquisa do Fed de Nova York sugere que, para um conjunto significativo de bens do dia a dia, o efeito foi substancial. Para os formuladores de política, o desafio é determinar quanto dessa pressão sobre os preços já percorreu o sistema e quanto ainda está por vir.
Fonte: cnbc.com
