Fed coloca exposição bancária de quase US$ 1 trilhão no registro
O Federal Reserve divulgou em seu Relatório de Estabilidade Financeira de novembro que as maiores holdings bancárias dos EUA carregam perto de US$ 1 trilhão em exposição às empresas por trás da expansão da IA. O número apareceu no relatório de novembro do Fed, e o banco central ainda descreve o sistema bancário como sólido, com índices de capital elevados.
Ainda assim, o mesmo relatório mostra que o humor entre os participantes do mercado mudou bruscamente. 87% dos contatos de mercado pesquisados pelo Federal Reserve de Nova York citaram a IA como um risco, ante 50% na primavera.
Empréstimos para computação avançada atingiram US$ 680 bilhões até outubro
A exposição se soma a um aumento dos empréstimos. Os empréstimos deste ano para infraestrutura de computação avançada ultrapassaram US$ 680 bilhões até outubro, mostrou o relatório do Fed, cerca de cinco vezes os US$ 130 bilhões captados em todo o ano de 2023.
A dívida é apenas parte da cadeia de financiamento. As grandes empresas de tecnologia também apoiam desenvolvedores menores e mais arriscados por meio de arrendamentos e garantias, e nenhum dos dois entra imediatamente nos balanços das gigantes. Os desenvolvedores usam arrendamentos das gigantes da nuvem para garantir financiamento de construção, enquanto os fabricantes de chips garantem valores de revenda de unidades de processamento gráfico para apoiar a compra de seus chips.
Quando as gigantes também assumem participações acionárias, o Fed diz que isso cria uma dinâmica de financiamento circular. Esses compromissos cresceram ainda mais rápido do que a dívida das gigantes: os arrendamentos ainda não iniciados ultrapassam US$ 1 trilhão, enquanto as garantias e compromissos contratuais superam US$ 2 trilhões.
Onde os bancos estão dentro da teia de financiamento circular
O Fed apontou um trade-off nessas ligações. No relatório, observou que, por meio dessas conexões, as maiores empresas de tecnologia podem absorver perdas em uma futura desaceleração, mitigando seus efeitos sobre o restante do sistema financeiro. No entanto, também sugere que a exposição econômica dessas empresas a tal desaceleração pode ser substancialmente maior do que indicam seus passivos no balanço.
Os maiores bancos dos EUA estão dentro da mesma teia. Sua exposição abrange gigantes da tecnologia, desenvolvedores de data centers e concessionárias, e também inclui veículos de crédito privado e entidades de propósito específico relacionadas à computação.
Fundos de alto rendimento e dívida privada detêm as fatias mais arriscadas
Essas ligações importam mais se os gastos com IA deixarem de compensar. Lucros mais fracos do que o esperado poderiam derrubar os preços dos ativos, apertar o crédito e provocar uma retração nos gastos de capital, disse o Fed. Uma economia mais lenta poderia então pressionar empresas alavancadas e elevar as perdas com empréstimos nos bancos.
As fatias mais arriscadas desses negócios estão com fundos de alto rendimento, seguradoras de vida e veículos de dívida privada. Os investidores tiveram uma amostra do que está em jogo no início de novembro, quando as ações dos EUA perderam US$ 2 trilhões em uma hora, segundo o relato do relatório.
Os entrevistados da pesquisa do Fed alertaram que valuations esticados e financiamento com alto endividamento poderiam amplificar as perdas em uma correção mais acentuada.
Nem toda voz vê uma grande ameaça da dívida das big techs
Nem todos compartilham dessa preocupação. O investidor macro Raoul Pal chamou os temores sobre a dívida das Big Techs de exagerados. Os bancos também relatam lucros fortes, observou o Fed, e suas exposições ligadas à IA enfrentam o teste de estresse supervisor anual.
No esboço do Fed, a cadeia começa com uma queda inesperada nos lucros corporativos. Isso torna os lucros das empresas de tecnologia o próximo teste para os bancos.
Lucros de tecnologia e o teste de estresse definem o próximo marco
O que confirmaria a preocupação do Fed é uma deterioração visível nos lucros de tecnologia que se propague aos preços dos ativos e às condições de crédito. O que quebraria a tese é outro trimestre de lucros bancários fortes e resultados limpos no teste de estresse, apesar da exposição de US$ 1 trilhão.
Os números a acompanhar são a cifra de exposição bancária de quase US$ 1 trilhão, os US$ 680 bilhões em empréstimos para computação avançada até outubro e os 87% dos contatos da pesquisa do Fed de Nova York que apontam a IA como um risco.
Sources: beincrypto.com · El Economista · Cinco Días · Gob MX · Banco Mundial