- O vice-governador do Banco da Inglaterra alertou que a atividade dos hedge funds pode aumentar o risco de um choque no mercado global de títulos.
- A preocupação concentra-se nas estratégias alavancadas nos mercados de títulos públicos, onde os fundos podem amplificar os movimentos em ambas as direções.
- Os hedge funds tornaram-se participantes importantes nos mercados de Treasuries e gilts, frequentemente usando financiamento via repo para construir posições.
- Os reguladores já sinalizaram repetidamente que essa alavancagem pode forçar uma desalavancagem rápida durante períodos de estresse, agravando as oscilações de preços.
- O alerta surge enquanto os investidores ponderam as pesadas necessidades de empréstimo dos governos e os caminhos incertos para a política dos bancos centrais.
O vice-governador do Banco da Inglaterra alertou que a atividade dos hedge funds pode aumentar o risco de um choque nos mercados globais de títulos públicos, somando uma voz regulatória de destaque a um debate que vem crescendo desde as violentas vendas de títulos dos últimos anos. A cautela reflete uma mudança estrutural no funcionamento dos mercados de dívida soberana: os hedge funds, e não apenas bancos e seguradoras, agora desempenham um papel central na precificação e negociação de títulos públicos, e frequentemente o fazem com dinheiro emprestado.
O mecanismo em questão é a alavancagem. Muitas estratégias de hedge funds em renda fixa dependem de acordos de recompra, ou repo, para financiar posições compradas em Treasuries e gilts, às vezes acompanhadas de posições vendidas compensatórias em outros pontos da curva. Em mercados calmos, essa atividade adiciona liquidez e ajuda a manter os rendimentos alinhados. Em mercados sob estresse, porém, as mesmas operações podem ser desfeitas rapidamente. Quando os custos de financiamento sobem ou surgem chamadas de margem, os fundos podem ser forçados a vender ativos em meio à queda dos preços, uma dinâmica que pode transformar uma reprecificação comum em um movimento desordenado.
Por que os reguladores estão de olho na alavancagem
Autoridades já sinalizaram essa vulnerabilidade repetidamente. Os episódios de março de 2020, quando o mercado de Treasuries dos EUA travou com o impacto da pandemia, e a turbulência dos gilts no outono de 2022, quando uma estratégia de pensão alavancada forçou uma intervenção emergencial do Banco da Inglaterra, ambos ilustraram a rapidez com que a alavancagem oculta pode se tornar sistêmica. Em cada caso, vendas forçadas nos ativos mais seguros do mundo exigiram ação do banco central para restaurar a ordem. O alerta do vice-governador sugere que os supervisores veem fragilidades semelhantes, ainda que menos agudas, na configuração atual das posições dos hedge funds.
A preocupação não é que os hedge funds sejam imprudentes em conjunto, mas que sua pegada é grande e suas respostas são correlacionadas. Como muitos fundos usam modelos de risco e arranjos de financiamento semelhantes, todos podem tentar reduzir a exposição no mesmo momento. Esse comportamento pró-cíclico é precisamente o que transforma uma modesta alta nos rendimentos em uma debandada. Os reguladores têm visibilidade direta limitada sobre essas posições, já que grande parte da atividade está no setor financeiro não bancário e atravessa fronteiras, complicando tanto o monitoramento quanto a intervenção.
Implicações para o mercado e o debate político
A resposta política continua contestada. Alguns autoridades defendem requisitos mais rigorosos de divulgação e práticas de margem para participantes não bancários, enquanto outros temem que regras pesadas empurrem a atividade para locais menos transparentes. Os bancos centrais, por sua vez, sinalizaram relutância em atuar como compradores de última instância, exceto em casos de disfunção genuína. A conclusão prática é que os mercados de títulos públicos dependem mais do que no passado de capital alavancado e de rápida movimentação, e que essa dependência é uma fonte de fragilidade que os supervisores ainda estão descobrindo como conter.
Source: cnbc.com