- A Capital One reportou um trimestre sólido, mas o clube ainda não declara vitória.
- Uma das nossas maiores preocupações com a empresa permanece sem solução, apesar da força dos números principais.
- Os resultados do trimestre foram fortes o suficiente para sustentar a ação, mas não para mudar a tese de investimento.
- Mantemos nossa posição e observamos em busca de evidências de que a preocupação central está sendo endereçada.
A Capital One entregou um trimestre forte, e os números principais deram aos acionistas muitos motivos para comemorar. Receita e lucro vieram em níveis que sustentam a ação, e a franquia central da empresa continua gerando rentabilidade significativa. Para uma posição do clube que tem estado sob escrutínio, um trimestre como este é uma evolução bem-vinda. Mas resultados fortes por si só não resolvem uma tese. Nossa maior preocupação com a Capital One permanece, e até vermos evidências concretas de que está sendo endereçada, não estamos prontos para declarar vitória.
O que o trimestre acertou
O trimestre demonstrou a durabilidade do modelo de negócios da Capital One. A combinação diversificada da empresa de cartões de crédito, banking de varejo e crédito comercial continua a produzir capacidade de geração de lucro em diferentes cenários. A administração tem sido disciplinada em despesas, e o balanço patrimonial permanece uma fonte de força. Essas são as qualidades que nos atraíram para o papel em primeiro lugar, e este trimestre as reforçou. Quando uma empresa executa bem aquilo que pode controlar, os investidores devem prestar atenção. A reação do mercado refletiu essa confiança. Um resultado forte de um grande credor ao consumidor também tem valor de leitura para o setor financeiro mais amplo, e é por isso que acompanhamos os resultados da Capital One de perto como um barômetro das tendências de crédito ao consumidor. Se o consumidor estivesse se deteriorando acentuadamente, esperaríamos ver isso aqui primeiro.
A preocupação que não foi embora
Nada disso muda a questão que nos tem mantido cautelosos. Nossa maior preocupação com a Capital One é estrutural e não cíclica, o que significa que um único bom trimestre não pode fazê-la desaparecer. Lucros fortes podem mascarar vulnerabilidades subjacentes por um tempo, e é precisamente por isso que resistimos à tentação de extrapolar um trimestre para uma perspectiva permanentemente melhorada. Queremos ver progresso sustentado, não um único ponto de dados. Isso significa observar como a empresa gerencia as partes do seu negócio mais expostas à preocupação que identificamos, e julgar se as ações da administração estão produzindo melhoria duradoura em vez de alívio temporário. Até que essas evidências se acumulem, a ação permanece como uma manutenção e não como uma compra em nosso portfólio.
O que estamos observando a seguir
Os próximos trimestres serão reveladores. Estaremos focados em saber se as tendências que impulsionaram a força deste trimestre persistem, e se a empresa toma medidas visíveis sobre a questão que nos tem mantido à margem. Também estamos atentos ao ambiente mais amplo: condições de crédito ao consumidor, custos de funding e o cenário regulatório importam todos para um credor da escala da Capital One. Por ora, estamos confortáveis em manter nossa posição e deixar a empresa provar a si mesma ao longo do tempo. Um trimestre forte é um bom começo, mas não é uma linha de chegada. Preferimos ser pacientes e sermos provados certos do que perseguir um rali e sermos provados errados. O ônus da prova permanece com a empresa, e continuaremos observando de perto.
Source: cnbc.com