- A Strategy (antiga MicroStrategy) está considerando novas compras de Bitcoin, com Michael Saylor apontando para até US$ 30 bilhões em capacidade disponível de “crédito digital”.
- Saylor afirma que essa capacidade poderia ser criada sem nova emissão de ações ordinárias ou novos ganhos no preço do Bitcoin.
- O Bitcoin era negociado perto de US$ 77.800, queda de cerca de 4,25% no dia, evidenciando a volatilidade à qual o balanço da Strategy está exposto.
- As declarações mantêm a atenção no manual de ações preferenciais e dívida conversível da Strategy como suas principais alavancas de financiamento.
A afirmação importa porque o modelo da Strategy há muito depende de captar capital de formas criativas e convertê-lo em Bitcoin. A emissão de ações ordinárias tem sido uma ferramenta central, mas dilui os acionistas existentes e se torna menos atrativa quando o preço da ação é negociado com um prêmio que pode se comprimir rapidamente. A ênfase de Saylor na capacidade de crédito sugere que a empresa quer se apoiar mais em instrumentos como ações preferenciais e dívida conversível, que podem levantar caixa enquanto adiam ou reestruturam o custo para os detentores de capital próprio.
Por que o número de US$ 30 bilhões atrai escrutínio
O número principal é grande em relação ao valor de mercado da Strategy e à escala de sua posição atual em Bitcoin, e é exatamente por isso que provavelmente será debatido. “Crédito digital” não é um termo contábil padrão, e o valor parece descrever capacidade, e não caixa já captado ou comprometido. Os investidores vão querer detalhes sobre os termos, rendimentos e vencimentos associados a quaisquer instrumentos preferenciais ou conversíveis, já que essas características determinam o custo real da estratégia ao longo do tempo.
Há também a questão das condições de mercado. Os mercados de crédito podem absorver grandes ofertas quando os investidores estão ávidos por rendimento e confortáveis com o colateral subjacente. Quando o apetite por risco diminui, as mesmas estruturas se tornam mais caras ou simplesmente indisponíveis. A capacidade da Strategy de monetizar suas participações em Bitcoin ou de tomar empréstimos lastreados nelas depende de credores e compradores de seus títulos aceitarem a volatilidade do ativo subjacente.
A queda do Bitcoin adiciona pressão
O momento é notável. O Bitcoin era negociado perto de US$ 77.800, queda de aproximadamente 4,25% no dia, um lembrete de que o ativo pode se mover bruscamente em qualquer direção. Para uma empresa cujo tesouro é dominado por Bitcoin, uma queda desse tamanho afeta o valor de mercado das participações e pode influenciar como as contrapartes precificam o risco em novas emissões de dívida ou preferenciais. Também pode pesar sobre a ação, que é negociada em parte como um proxy alavancado para o Bitcoin.
Nada disso significa que o plano está descartado. A Strategy já captou capital repetidamente por meio de diversas estruturas em períodos de turbulência, e Saylor tem sido consistente ao descrever o Bitcoin como um ativo de reserva de tesouraria de longo prazo. A disposição da empresa de continuar comprando durante quedas tem sido uma característica definidora de sua abordagem.
O que observar a seguir
Os principais sinais serão o tamanho, o preço e a estrutura de quaisquer novos títulos emitidos pela Strategy, além das divulgações sobre como os recursos são aplicados. Os investidores também devem acompanhar o prêmio ou desconto com que as ações da empresa são negociadas em relação ao valor de seu Bitcoin, já que esse spread historicamente tem determinado a economia da emissão de ações. Se o prêmio diminuir, o argumento para financiamento baseado em crédito se fortalece; se aumentar, as ações ordinárias podem voltar ao primeiro plano.
Por ora, a mensagem de Saylor é que a Strategy tem espaço para continuar acumulando Bitcoin sem depender das duas condições que a limitaram no passado: um preço de ação em alta e um preço de Bitcoin em alta. Se credores e compradores de preferenciais concordarão com os termos determinará quanto desses US$ 30 bilhões em capacidade será efetivamente utilizado.
Source: cointelegraph.com