Iniciativa de Bessent no Mercado de Treasuries Fica Aquém do Esperado
Desde o final de julho, o Secretário do Tesouro, Scott Bessent, implementou medidas destinadas a estabilizar o mercado de títulos do governo dos EUA, mas especialistas de mercado permanecem céticos. Na quinta-feira, 20 de agosto de 2026, o rendimento do Treasury de 10 anos oscila perto de 4,35%, acima dos 4,10% quando Bessent anunciou suas intenções pela primeira vez. A iniciativa, que incluiu operações de recompra ampliadas e uma mudança na composição dos leilões, ainda não conseguiu reduzir significativamente a volatilidade ou melhorar a liquidez.
“O mercado não está respondendo aos mecanismos; está respondendo a pressões estruturais”, disse Jane Doe, estrategista de renda fixa em um grande banco dos EUA. Essas pressões incluem déficits fiscais persistentes, expectativas de inflação e um calendário pesado de ofertas.
Por que as Medidas Atuais Não Ganharam Tração
A abordagem de Bessent focou em suavizar a curva de juros e apoiar os balanços dos dealers. No entanto, o impacto foi atenuado porque o mercado de Treasuries enfrenta ventos contrários que nenhuma política isolada pode facilmente compensar.
Primeiro, o aperto quantitativo do Federal Reserve continua, reduzindo suas participações em títulos em aproximadamente US$ 95 bilhões por mês. Segundo, a demanda estrangeira enfraqueceu à medida que bancos centrais como o Banco do Japão ajustam suas políticas de controle da curva de juros. O resultado: a profundidade do mercado de Treasuries diminuiu, e os spreads de compra e venda nos títulos de 10 anos aumentaram em 15 pontos-base desde a ação inicial de Bessent.
Três Estratégias Alternativas que Bessent Poderia Adotar
Dado o sucesso limitado do atual manual, especialistas sugerem opções mais agressivas. Uma delas é expandir significativamente o programa de recompra, visando a ponta longa da curva para limitar os rendimentos. Outra é restabelecer uma versão da estratégia “Operation Twist”, vendendo títulos de curto prazo para financiar a compra de títulos de longo prazo, o que achataría a curva sem expandir o balanço do Fed.
Um terceiro caminho envolve uma comunicação mais clara. Bessent poderia emitir uma declaração de orientação futura comprometendo-se a manter os tamanhos dos leilões nos níveis atuais pelos próximos dois trimestres, reduzindo a incerteza. “A certeza pode ser tão poderosa quanto a ação”, observou um ex-funcionário do Tesouro.
O Que Mudaria a Opinião do Mercado
O ceticismo do mercado decorre da falta de convicção de que as medidas de Bessent abordam as causas raízes. Para que a iniciativa tenha sucesso, o Tesouro precisaria ver um declínio sustentado na volatilidade dos rendimentos, medido pelo índice MOVE, que atualmente está em 105—bem acima da média de 85 de 2024. Uma queda abaixo de 90 sinalizaria uma estabilização genuína.
Além disso, os estoques de Treasuries nos dealers subiram para US$ 18 bilhões, perto dos níveis recordes, indicando que os formadores de mercado estão absorvendo a oferta, mas a um custo. Se Bessent conseguir reduzir esse fardo de estoque, o mercado pode reajustar as expectativas.
Aguardando o Próximo Sinal de Política
A próxima data-chave é o anúncio trimestral de refinanciamento em 4 de novembro, quando Bessent detalhará os planos de leilão. Se ele anunciar uma mudança para uma emissão mais concentrada em títulos de curto prazo ou um envelope maior de recompra, isso pode ser o ponto de virada. Até lá, o mercado permanece em modo de espera, com os rendimentos provavelmente oscilando entre 4,20% e 4,50%.
