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A mudança de Yellen está se dissipando: Drenagem de Liquidez do Sistema à medida que o Tesouro emite menos Títulos
Os ativos de risco enfrentarão um caminho menos fácil à medida que a emissão de títulos do Tesouro cai e a emissão de cupons (notas e títulos) aumenta, pesando nas reservas dos bancos centrais. Depois de atingir 23% em março, a proporção de títulos em relação à dívida total caiu para 22,2% em abril, a maior queda mensal desde março de 2023. A mudança de Yellen está desaparecendo. O maior déficit fiscal em tempos de paz ainda precisa de financiamento. Isso significa que a emissão de títulos está começando a assumir o controle à medida que a emissão de títulos cai.
As reservas começaram a diminuir novamente, drenando a liquidez do sistema. O aperto quantitativo pode estar em operação há quase dois anos, e o balanço do Federal Reserve está em queda desde então, mas as reservas passaram a maior parte do período superior ao período desde que o aperto quantitativo começou. Isso certamente facilitou a vida dos ativos de risco do que se as reservas tivessem caído na mesma medida que o balanço. No entanto, os fundos de mercado monetário não são capazes de comprar diretamente dívida de longo prazo (ou seja, notas e títulos), e a menos que os compradores sejam bancos (que têm reduzido bastante sua exposição aos títulos do Tesouro), os depósitos bancários e, portanto, as reservas serão usados para facilitar a compra.
As reservas caíram quase $250 bilhões desde abril, e quase $100 bilhões disso se deve a um aumento na RRP e na conta do Tesouro no Fed (TGA). Quando nenhum desses dois está em queda, e o Fed prossegue com o aperto quantitativo, as reservas devem cair. Isso representará uma ausência crescente de um impulso para os ativos de risco, que eventualmente se tornará um obstáculo. Os bancos regionais estão entre aqueles que podem enfrentar um desafio particular devido à liquidez em declínio, tornando outra falência bancária uma possibilidade distinta. Será quando essas águas turbulentas atingirem o Fed provavelmente verá adequado interromper o aperto quantitativo completamente.
