Estreia de Shein em Hong Kong Tropeça Após IPO Recorde de US$ 46 Bilhões
A gigante da moda rápida Shein viu suas ações caírem mais de 3% na quarta-feira, no segundo dia de negociação na Bolsa de Valores de Hong Kong, ampliando as perdas após uma recepção de mercado morna que levantou questões sobre a avaliação da empresa e suas perspectivas de crescimento.
O papel, que começou a ser negociado na terça-feira, fechou em queda de 3,4%, a HK$ 98,50, levando a queda acumulada em dois dias a quase 6%. O recuo ocorre apesar de a empresa ter captado US$ 4,6 bilhões no maior IPO do mundo em 2026, avaliando a varejista em US$ 46 bilhões.
O desempenho abaixo do esperado de Shein espelha a volatilidade mais ampla do mercado em Hong Kong, onde o índice Hang Seng caiu 0,8% na quarta-feira em meio a preocupações com os gastos do consumidor chinês e as políticas comerciais dos EUA.
Por Que os Investidores Estão Esfriando em Relação à Avaliação e ao Crescimento da Shein
A avaliação de US$ 46 bilhões, embora substancial, representa um grande desconto em relação aos US$ 100 bilhões que a Shein comandava em rodadas privadas de financiamento em 2022. A diferença reflete crescentes ventos contrários regulatórios e geopolíticos, incluindo possíveis tarifas dos EUA sobre produtos fabricados na China e maior escrutínio de suas práticas na cadeia de suprimentos.
Analistas apontam a desaceleração do crescimento da receita como uma preocupação central. As vendas da Shein cresceram 15% em 2025, uma forte desaceleração em relação ao crescimento anual de 40% registrado entre 2020 e 2023. “O mercado está precificando uma fase mais madura”, disse Jane Liu, analista de varejo da Arete Research, com sede em Hong Kong. “Os investidores querem ver como a Shein sustentará o ímpeto à medida que a concorrência se intensifica com Temu e Amazon.”
Além disso, a dependência da Shein do mercado dos EUA — que responde por cerca de 30% de sua receita — continua sendo uma vulnerabilidade. As propostas de aumento de tarifas sobre importações chinesas do governo Biden, ainda pendentes no Congresso, podem comprimir as margens se forem promulgadas.
O Que a Queda de Dois Dias Sinaliza para o Mercado de IPOs de Hong Kong
O início sem brilho da Shein é um golpe para as ambições de Hong Kong de reacender seu mercado de IPOs, que captou apenas US$ 25 bilhões em 2025 — uma queda de 40% em relação ao ano anterior. A cidade esperava que a listagem da Shein atraísse outros unicórnios tecnológicos chineses, mas a estreia fraca pode esfriar o entusiasmo.
“Se um nome de peso como a Shein não consegue sustentar seus ganhos, emissores menores terão dificuldade para precificar seus negócios”, observou Kevin Wong, gestor de portfólio da BNP Paribas Asset Management em Hong Kong. “É um indicador de sentimento.”
Apesar do declínio, o volume de negociação permaneceu saudável, com 45 milhões de ações negociadas na quarta-feira, sugerindo que investidores institucionais ainda estão construindo posições em vez de sair em massa.
Riscos Geopolíticos e Ameaças Tarifárias Pesam sobre a Ação
O modelo de negócios da Shein — fabricar na China e vender diretamente a consumidores globais — a expõe a mudanças na política comercial. Os EUA já encerraram a isenção de minimis que permitia importações sem imposto abaixo de US$ 800, forçando a Shein a ajustar sua logística e precificação.
Em resposta, a Shein diversificou sua cadeia de suprimentos, abrindo unidades de produção no Vietnã e na Índia. No entanto, essas operações representam menos de 10% da produção, deixando a empresa exposta a novas tarifas. “O risco tarifário é o maior obstáculo para a ação”, disse Liu.
O Que Observar: Decisões Tarifárias e Próximo Relatório de Lucros
Os investidores devem monitorar dois catalisadores-chave: qualquer votação final no Congresso sobre o projeto de lei tarifário, que pode desencadear uma forte liquidação, e os lucros do terceiro trimestre da Shein, previstos para novembro, que revelarão se o crescimento pode se estabilizar. Um número de vendas acima do esperado pode reverter a queda atual, enquanto um resultado abaixo das expectativas provavelmente aprofundaria as perdas.
Por enquanto, a capacidade da ação de se manter acima de HK$ 95 — seu nível de precificação do IPO — será o marcador técnico de curto prazo. Um fechamento abaixo desse nível pode sinalizar mais downside.
