Por Que Lucros Recordes Sustentam as Ações, Mas Elevam a Barra
Os fortes lucros corporativos têm sido a base do rali das ações dos EUA ao longo de 2026, mas, de acordo com Jessica Noviskis, estrategista de portfólio OCIO da Marquette Associates, essa fundação está mostrando rachaduras. Em uma entrevista recente à Bloomberg Markets, Noviskis alertou que, embora os lucros continuem a sustentar as ações, as expectativas elevadas do mercado e o aumento dos rendimentos deixam o mercado vulnerável a quedas desproporcionais se os resultados decepcionarem. “Quando vemos esses soluços, podemos ver uma correção maior”, disse ela.
O S&P 500 subiu cerca de 18% no acumulado do ano até o início de setembro de 2026, impulsionado por um crescimento de lucros melhor do que o esperado em tecnologia e indústrias. No entanto, Noviskis argumenta que o consenso já precificou uma execução quase perfeita, deixando pouco espaço para erros. Com o Federal Reserve mantendo uma postura restritiva para combater a inflação persistente, a relação risco-retorno para as ações tornou-se assimetricamente inclinada para o lado negativo.
Rendimentos Mais Altos Elevam a Barra para a Qualidade dos Lucros
O rendimento do título de 10 anos do Tesouro dos EUA tem pairado perto de 4,5% desde o final de agosto de 2026, acima dos 3,9% no início do ano. Esse aumento nos rendimentos eleva a taxa de desconto aplicada aos lucros futuros, tornando as ações de múltiplos elevados—especialmente em setores de crescimento—mais sensíveis a qualquer frustração. Noviskis enfatizou que a combinação de valuations altos e custos de empréstimos crescentes significa que os investidores estão exigindo não apenas crescimento, mas um crescimento que exceda projeções já otimistas.
Dados históricos apoiam sua cautela: nas últimas duas décadas, quando o P/L futuro do S&P 500 excedeu 22 vezes (como agora, em cerca de 23,5), o índice experimentou quedas médias de 8-12% em seis meses se os lucros ficassem aquém em até 2%. A temporada de lucros atual, que terminou em meados de agosto, viu 78% das empresas superarem as estimativas—mas a magnitude das superações diminuiu, com a surpresa média caindo para 3,1% contra 5,4% no ano anterior.
O Que um Trimestre Decepcionante Poderia Desencadear
Uma correção, sugere Noviskis, poderia ser rápida e severa porque o posicionamento está congestionado. Gestores de fundos pesquisados pelo BofA em agosto de 2026 mantinham alocações em ações em seu nível mais alto desde 2021, com níveis de caixa perto de 3,8%—bem abaixo do limite de 5% frequentemente visto como um sinal de compra contrário. Se os lucros do terceiro trimestre, previstos para começar em meados de outubro, mostrarem até mesmo uma fraqueza marginal, o desmonte dessas posições poderia amplificar as perdas.
“Não estamos prevendo um mercado baixista, mas estamos dizendo aos clientes para se prepararem para a volatilidade”, observou Noviskis. Ela apontou para setores como semicondutores e software, onde as expectativas têm sido mais altas. O ETF iShares Semiconductor ($SOXX) subiu 34% em 2026, mas qualquer corte nas orientações de uma fabricante de chips poderia desencadear uma liquidação em todo o setor, arrastando os índices mais amplos para baixo.
Atenção ao Fed e aos Primeiros Grandes Relatórios de Lucros
O catalisador imediato a observar é a reunião de política monetária do Federal Reserve de 16 a 17 de setembro. Se o Fed sinalizar outro aumento de juros—os futuros atualmente precificam uma chance de 35% de um movimento de 25 pontos-base—isso poderia empurrar os rendimentos para cima e pressionar ainda mais as ações. Por outro lado, uma surpresa dovish poderia acalmar temporariamente os mercados, mas Noviskis argumenta que isso não apagará o descasamento fundamental entre preços e realidade.
Os investidores também devem monitorar os primeiros lucros do terceiro trimestre de empresas de referência como JPMorgan e Apple, previstos para outubro. Uma falha generalizada, definida como menos de 70% das empresas do S&P 500 superando as estimativas de EPS, provavelmente confirmaria a tese de Noviskis. Até lá, o mercado permanece em uma corda bamba entre lucros recordes e o peso das expectativas.
