- Os preços do petróleo e os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão se movendo em quase perfeita sincronia, com sua correlação em máxima de vários anos.
- A estreita relação vincula dois dos insumos mais importantes para as expectativas de inflação e as taxas de desconto em todas as classes de ativos.
- Quando energia e rendimentos de longo prazo sobem juntos, as avaliações das ações normalmente enfrentam pressão tanto pelo aumento dos custos de insumos quanto pelas taxas de desconto mais altas.
- Uma ruptura na correlação poderia sinalizar uma mudança no regime macroeconômico, seja impulsionada por choques de oferta ou por fraqueza da demanda.
A relação entre o petróleo bruto e o rendimento do Treasury de 10 anos se estreitou acentuadamente. Esse é um desenvolvimento notável porque esses dois mercados geralmente são impulsionados por forças diferentes. O petróleo responde a interrupções de oferta, política da OPEP+, estoques e demanda global. O rendimento de 10 anos responde às expectativas de crescimento, dados de inflação, política do Federal Reserve e oferta de Treasuries. Quando eles se movem tão próximos assim, isso sugere que uma única força macroeconômica dominante está impulsionando ambos.
Por que a correlação importa
Para os mercados, a implicação prática é direta. O petróleo é um importante custo de insumo em toda a economia, e o rendimento de 10 anos é a taxa de desconto de referência para praticamente todos os ativos financeiros. Quando ambos sobem ao mesmo tempo, as empresas enfrentam custos mais altos de energia e transporte, enquanto os investidores aplicam uma taxa de desconto mais elevada aos lucros futuros. Essa combinação tende a comprimir as avaliações das ações, particularmente para ações de crescimento de longa duração, cujos fluxos de caixa estão concentrados no futuro. O inverso também é verdadeiro. Quando petróleo e rendimentos caem juntos, o mercado frequentemente interpreta isso como um susto de crescimento. A queda do petróleo bruto pode refletir enfraquecimento da demanda global, e a queda dos rendimentos pode refletir expectativas de crescimento mais lento ou afrouxamento monetário mais agressivo por parte dos bancos centrais. Nesse cenário, taxas de desconto mais baixas podem não ser suficientes para compensar expectativas de lucros em deterioração.
O que está impulsionando essa ligação
Uma correlação tão estreita geralmente aponta para um fator comum. O candidato mais provável é o ciclo de inflação e política monetária. Se os investidores estão negociando uma única narrativa sobre a persistência da inflação e a trajetória das taxas de juros, tanto o petróleo quanto os rendimentos dos Treasuries responderão aos mesmos dados divulgados. Leituras fortes de inflação podem empurrar ambos para cima, enquanto dados fracos de crescimento podem puxar ambos para baixo. Nesse ambiente, o petróleo se torna menos uma história pura de oferta e demanda e mais um proxy de sentimento macroeconômico. Há também um canal mecânico. Preços mais altos de energia alimentam diretamente a inflação geral, o que pode influenciar as expectativas para a política do banco central. Se os formuladores de política respondem à inflação impulsionada pela energia mantendo as taxas mais altas por mais tempo, os rendimentos de longo prazo permanecem elevados. Esse ciclo de retroalimentação pode reforçar a correlação e torná-la autossustentável por um período.
Implicações para o portfólio
Para portfólios diversificados, a preocupação é que as propriedades tradicionais de hedge de certos ativos possam se enfraquecer. Se petróleo e rendimentos estão se movendo juntos, então commodities e títulos não estão proporcionando a compensação que muitos investidores esperam. Um portfólio que detém tanto exposição a energia quanto duration pode descobrir que ambas as posições perdem valor simultaneamente durante um choque de inflação. A correlação não é permanente. Historicamente, petróleo e rendimentos se desacoplaram quando choques de oferta dominam, quando a demanda entra em colapso ou quando a política do banco central diverge da trajetória da inflação. Uma interrupção abrupta de oferta poderia levar o petróleo a subir enquanto os rendimentos caem, se o mercado interpretar isso como negativo para o crescimento. Da mesma forma, uma desaceleração impulsionada pela demanda poderia levar o petróleo a cair enquanto os rendimentos permanecem elevados, se a inflação continuar rígida. Por ora, a mensagem do mercado é que o risco de inflação e de juros continua sendo a força dominante. Até que isso mude, os investidores devem esperar que petróleo e rendimentos dos Treasuries continuem se informando mutuamente, e devem tratar a força dessa relação como um sinal sobre qual risco macroeconômico está atualmente no controle.
