- Os preços do petróleo e os rendimentos dos Treasuries de 10 anos estão se movendo em quase sincronia, com sua correlação em uma máxima de vários anos.
- A estreita relação vincula dois dos insumos mais importantes para as expectativas de inflação e as taxas de desconto em todas as classes de ativos.
- Quando energia e rendimentos de longo prazo sobem juntos, as avaliações de ações normalmente enfrentam pressão tanto de custos de insumos mais altos quanto de taxas de desconto mais altas.
- Uma quebra na correlação poderia sinalizar uma mudança no regime macro, seja impulsionada por choques de oferta ou fraqueza da demanda.
A relação entre o petróleo bruto e o rendimento do Treasury de 10 anos se estreitou acentuadamente. Esse é um desenvolvimento notável porque esses dois mercados geralmente são impulsionados por forças diferentes. O petróleo responde a interrupções de oferta, política da OPEP+, estoques e demanda global. O rendimento de 10 anos responde a expectativas de crescimento, dados de inflação, política do Federal Reserve e oferta de Treasuries. Quando eles se movem juntos de forma tão próxima, isso sugere que uma única força macro dominante está impulsionando ambos.
Por que a correlação importa
Para os mercados, a implicação prática é direta. O petróleo é um importante custo de insumo em toda a economia, e o rendimento de 10 anos é a taxa de desconto de referência para quase todos os ativos financeiros. Quando ambos sobem ao mesmo tempo, as empresas enfrentam custos mais altos de energia e transporte, enquanto os investidores aplicam uma taxa de desconto mais alta aos lucros futuros. Essa combinação tende a comprimir as avaliações de ações, particularmente para ações de crescimento de longa duração, cujos fluxos de caixa são ponderados para o futuro. O inverso também é verdadeiro. Quando petróleo e rendimentos caem juntos, o mercado frequentemente interpreta isso como um susto de crescimento. A queda do petróleo bruto pode refletir enfraquecimento da demanda global, e a queda dos rendimentos pode refletir expectativas de crescimento mais lento ou afrouxamento mais agressivo do banco central. Nesse cenário, taxas de desconto mais baixas podem não ser suficientes para compensar expectativas de lucros em deterioração.
O que está impulsionando a ligação
Uma correlação tão estreita geralmente aponta para um driver comum. O candidato mais provável é o ciclo de inflação e política. Se os investidores estão negociando uma única narrativa sobre a persistência da inflação e a trajetória das taxas de juros, tanto o petróleo quanto os rendimentos dos Treasuries responderão às mesmas divulgações de dados. Leituras fortes de inflação podem empurrar ambos para cima, enquanto dados fracos de crescimento podem puxar ambos para baixo. Nesse ambiente, o petróleo se torna menos uma história pura de oferta e demanda e mais um proxy de sentimento macro. Há também um canal mecânico. Preços mais altos de energia alimentam diretamente a inflação geral, o que pode influenciar as expectativas para a política do banco central. Se os formuladores de política respondem à inflação impulsionada pela energia mantendo as taxas mais altas por mais tempo, os rendimentos de longo prazo permanecem elevados. Esse ciclo de retroalimentação pode reforçar a correlação e torná-la autossustentável por um período.
Implicações para o portfólio
Para portfólios diversificados, a preocupação é que as propriedades tradicionais de hedge de certos ativos possam enfraquecer. Se petróleo e rendimentos estão se movendo juntos, então commodities e títulos não estão fornecendo a compensação que muitos investidores esperam. Um portfólio que detém tanto exposição à energia quanto duration pode descobrir que ambas as posições perdem valor simultaneamente durante um choque de inflação. A correlação não é permanente. Historicamente, petróleo e rendimentos se desacoplaram quando choques de oferta dominam, quando a demanda entra em colapso ou quando a política do banco central diverge da trajetória da inflação. Uma interrupção acentuada da oferta poderia enviar o petróleo para cima enquanto os rendimentos caem, se o mercado interpretar isso como negativo para o crescimento. Da mesma forma, uma desaceleração impulsionada pela demanda poderia enviar o petróleo para baixo enquanto os rendimentos permanecem elevados, se a inflação continuar rígida. Por enquanto, a mensagem do mercado é que o risco de inflação e de taxas continua sendo a força dominante. Até que isso mude, os investidores devem esperar que o petróleo e os rendimentos dos Treasuries continuem se informando mutuamente, e devem tratar a força dessa relação como um sinal sobre qual risco macro está atualmente no controle.
