Chorlton, da M&G, fica otimista com títulos
Andy Chorlton, diretor de investimentos de renda fixa da M&G, disse à Bloomberg Television na quarta-feira que o recente aumento nos rendimentos dos títulos tornou a classe de ativos atraente novamente após anos de retornos fracos. Ele apontou os rendimentos reais positivos como a métrica principal que justifica seu otimismo.
“Os rendimentos reais são positivos. 2% positivos nos rendimentos reais de 10 anos nos EUA e no Reino Unido. Esse não é um mau ponto de partida para o que ainda é, na minha opinião, uma classe de ativos de baixo risco em comparação com todas as outras coisas que você pode comprar”, disse Chorlton na entrevista.
Seus comentários ocorrem enquanto os mercados globais de títulos passaram por uma reprecificação acentuada, com os rendimentos reais de 10 anos nos EUA e no Reino Unido agora em torno de 2%, um nível não visto de forma consistente desde antes da crise financeira de 2008.
Por que rendimentos reais de 2% importam para investidores
Os rendimentos reais representam o retorno que um investidor recebe após contabilizar a inflação. Quando são positivos, os detentores de títulos estão efetivamente sendo pagos para manter dívida pública, em vez de perder poder de compra ao longo do tempo.
Durante boa parte da última década, os rendimentos reais dos Treasuries de 10 anos dos EUA e dos gilts de 10 anos do Reino Unido foram negativos ou próximos de zero, penalizando investidores de renda fixa. Esse regime começou a mudar em 2022, quando os bancos centrais elevaram agressivamente as taxas de juros para combater a inflação.
Agora, com os rendimentos reais de 10 anos dos EUA perto de 2% e os rendimentos reais de 10 anos do Reino Unido em níveis semelhantes, Chorlton argumenta que os títulos oferecem uma proposta de risco-retorno atraente em relação a ações e outras classes de ativos.
Classe de ativos de baixo risco com retornos semelhantes aos de ações
Chorlton descreveu a renda fixa como uma “classe de ativos de baixo risco” em comparação com alternativas, mas com rendimentos agora altos o suficiente para gerar retornos significativos. O rendimento real de 2% na dívida de 10 anos implica um rendimento nominal de aproximadamente 4,5% se a inflação ficar em média em torno de 2,5%, embora as expectativas reais de inflação variem.
Essa é uma mudança significativa em relação à era pós-2008, quando o afrouxamento quantitativo suprimiu os rendimentos e forçou investidores a buscar ativos mais arriscados em busca de renda.
A visão do CIO da M&G está alinhada com um coro crescente em Wall Street e na City de Londres de que a narrativa da “morte dos títulos” foi exagerada. Fundos de pensão e companhias de seguros, que são compradores naturais de dívida de longo prazo, vêm aumentando gradualmente as alocações.
Riscos para a tese de renda fixa
O caso otimista para os títulos depende de a inflação permanecer contida e de os bancos centrais evitarem mais aperto agressivo. Se a inflação se mostrar mais persistente do que o esperado, os rendimentos reais podem cair ou voltar a ficar negativos, erodindo o apelo que Chorlton destaca.
Além disso, os déficits fiscais nos EUA e no Reino Unido continuam grandes, o que pode pressionar os governos a emitir mais dívida e empurrar os rendimentos para cima — potencialmente criando perdas de capital para os detentores existentes de títulos, mesmo enquanto novos compradores garantem rendimentos atraentes.
Os comentários de Chorlton foram feitos na Bloomberg Television na quarta-feira, mas ele não especificou quais segmentos do mercado de renda fixa prefere nem forneceu recomendações específicas de negociação.
O que observar nas próximas semanas
Os investidores ficarão atentos aos próximos dados de inflação e às reuniões dos bancos centrais para confirmação da tendência dos rendimentos reais. A próxima divulgação do CPI dos EUA e a declaração de política do Federal Reserve serão testes importantes para saber se o rendimento real de 2% se sustenta.
Se os rendimentos reais permanecerem em 2% ou acima até o fim do ano, a aposta de Chorlton em um renascimento da renda fixa ganhará credibilidade. Uma queda acentuada abaixo de 1% sugeriria que a janela de oportunidade está se fechando mais rápido do que o esperado.
