- Bancos europeus estão lançando exchange-traded funds próprios para recuperar receita de taxas que tem fluído para as gigantes americanas de gestão de ativos BlackRock e Vanguard.
- A medida visa clientes de varejo em um mercado europeu de ETFs que se expandiu rapidamente, com os bancos buscando manter as taxas de gestão e distribuição de fundos dentro de seus próprios grupos.
- BlackRock e Vanguard dominam os ativos globais de ETFs, e os credores europeus historicamente atuaram como distribuidores de fundos de terceiros em vez de fabricantes de seus próprios produtos.
- A fabricação própria de ETFs permite que os bancos combinem distribuição com propriedade do produto, capturando tanto as receitas de fabricação quanto as de consultoria.
- A mudança reflete a competição mais ampla pelos fluxos de investimento de varejo europeus à medida que produtos passivos de baixo custo ganham participação de mandatos ativos.
Bancos europeus estão se movendo para construir seus próprios negócios de exchange-traded funds, um impulso estratégico destinado a recuperar receita de taxas que tem fluído cada vez mais para as gigantes americanas de gestão de ativos BlackRock e Vanguard. O esforço marca uma mudança notável para credores que há muito tempo atuam principalmente como distribuidores de fundos de terceiros em vez de fabricantes de seus próprios produtos.
Por Que os Bancos Estão Construindo ETFs Próprios
A economia da distribuição de fundos explica grande parte da motivação. Quando um banco vende um ETF ou fundo de índice de terceiros para seus clientes de varejo, a taxa de fabricação — a cobrança de gestão embutida no produto — é acumulada pelo provedor do fundo. O banco normalmente retém apenas uma taxa de distribuição ou consultoria, e em alguns casos uma porção da cobrança contínua compartilhada por meio de acordos de compartilhamento de receita. Ao lançar ETFs proprietários, um banco pode capturar tanto a economia de fabricação quanto a de distribuição na mesma relação com o cliente. Esse cálculo tornou-se mais premente à medida que o investimento passivo cresceu. Produtos de índice de baixo custo têm constantemente ganhado participação de mandatos ativos de taxas mais altas em todos os canais de varejo europeus, comprimindo a receita que os bancos ganham com a distribuição tradicional de fundos. Possuir o produto restaura uma fatia maior da cadeia de valor.
O Cenário Competitivo
BlackRock e Vanguard são os dois maiores provedores de ETFs globalmente, e sua escala lhes dá vantagens estruturais de custo que são difíceis de igualar. A estrutura de propriedade da Vanguard, na qual os fundos são efetivamente de propriedade de seus investidores, permitiu que ela mantivesse índices de despesas excepcionalmente baixos. A franquia iShares da BlackRock combina amplitude de produto com profunda liquidez e spreads de negociação apertados, características que importam muito para fluxos institucionais e orientados por consultores. Para os bancos europeus, competir de frente em preço provavelmente não será a estratégia principal. Em vez disso, o argumento tende a se basear na integração: agrupar ETFs proprietários em plataformas existentes de gestão de patrimônio, private banking e corretagem de varejo onde o banco já controla a relação com o cliente. Um banco que já aconselha uma família sobre seu portfólio pode direcionar alocações para seus próprios fundos sem adquirir novos clientes.
Distribuição Como a Vantagem Decisiva
O alcance de distribuição é o ativo que os credores europeus trazem para a disputa. Um grande banco de varejo com milhões de clientes e uma força de consultoria cativa tem um canal embutido que um gestor de ativos independente precisa pagar para acessar. Capturar até mesmo uma modesta parcela das alocações existentes dos clientes em produtos proprietários pode gerar receita significativa de taxas sem exigir que o banco conquiste ativos no mercado aberto. A abordagem carrega risco de execução. Construir uma plataforma de ETF crível requer expertise em rastreamento de índices, capacidade de negociação em mercados de capitais e infraestrutura operacional que muitos bancos historicamente não mantiveram internamente. Produtos em escala insuficiente podem sofrer spreads mais amplos e liquidez mais fina no mercado secundário, o que por sua vez os torna mais difíceis de vender. Bancos que terceirizam partes do processo de fabricação também podem devolver parte da margem que pretendiam capturar. A implicação mais ampla é uma reordenação da cadeia de valor dos fundos europeus. Se os bancos conseguirem direcionar os fluxos de clientes para seus próprios ETFs, uma porção do pool de taxas que se acumulou para provedores americanos poderia migrar de volta para credores europeus. Isso não deslocaria BlackRock ou Vanguard de suas posições dominantes, mas poderia desacelerar o ritmo com que eles estendem sua participação nos ativos de varejo europeus. Para os investidores, o desenvolvimento pode se provar modestamente construtivo. Mais fabricantes competindo pelos mesmos fluxos de varejo tende a pressionar as taxas dos produtos para baixo ao longo do tempo, mesmo quando os produtos concorrentes são vendidos por canais cativos em vez de escolhidos em um mercado aberto.
