- Bancos europeus estão lançando ETFs próprios para recuperar receita de taxas que tem fluído para as gigantes americanas de gestão de ativos BlackRock e Vanguard.
- A iniciativa visa clientes de varejo em um mercado europeu de ETFs que se expandiu rapidamente, com os bancos buscando manter as taxas de gestão e distribuição de fundos dentro de seus próprios grupos.
- BlackRock e Vanguard dominam os ativos globais de ETFs, e os credores europeus historicamente atuaram como distribuidores de fundos de terceiros, em vez de fabricantes de seus próprios produtos.
- A fabricação interna de ETFs permite aos bancos combinar distribuição com propriedade do produto, capturando tanto as receitas de fabricação quanto as de consultoria.
- A mudança reflete a competição mais ampla pelos fluxos de investimento de varejo europeus à medida que produtos passivos de baixo custo ganham participação dos mandatos ativos.
Bancos europeus estão avançando para construir seus próprios negócios de fundos negociados em bolsa, uma ofensiva estratégica destinada a recuperar receita de taxas que tem fluído cada vez mais para as gigantes americanas de gestão de ativos BlackRock e Vanguard. O esforço marca uma mudança notável para instituições que há muito tempo atuam principalmente como distribuidoras de fundos de terceiros, em vez de fabricantes de seus próprios produtos.
Por que os bancos estão criando ETFs internamente
A economia da distribuição de fundos explica grande parte da motivação. Quando um banco vende um ETF ou fundo de índice de terceiros para seus clientes de varejo, a taxa de fabricação — a cobrança de gestão embutida no produto — é acumulada pelo fornecedor do fundo. O banco normalmente retém apenas uma taxa de distribuição ou consultoria e, em alguns casos, uma parcela da taxa recorrente compartilhada por meio de acordos de compartilhamento de receita. Ao lançar ETFs proprietários, um banco pode capturar tanto a economia de fabricação quanto a de distribuição na mesma relação com o cliente. Esse cálculo tornou-se mais premente à medida que o investimento passivo cresceu. Produtos de índice de baixo custo têm gradualmente ganhado participação dos mandatos ativos de taxas mais altas em todos os canais de varejo europeus, comprimindo a receita que os bancos obtêm com a distribuição tradicional de fundos. Ser proprietário do produto restaura uma fatia maior da cadeia de valor.
O cenário competitivo
BlackRock e Vanguard são os dois maiores provedores de ETFs do mundo, e sua escala lhes confere vantagens estruturais de custo difíceis de igualar. A estrutura de propriedade da Vanguard, na qual os fundos são efetivamente detidos por seus investidores, permitiu que ela mantivesse índices de despesas excepcionalmente baixos. A franquia iShares da BlackRock combina amplitude de produtos com profunda liquidez e spreads de negociação apertados, características que importam muito para fluxos institucionais e orientados por consultores. Para os bancos europeus, competir frontalmente em preço provavelmente não será a estratégia principal. Em vez disso, o argumento tende a se basear na integração: agrupar ETFs proprietários nas plataformas existentes de gestão de patrimônio, private banking e corretagem de varejo, onde o banco já controla a relação com o cliente. Um banco que já assessora uma família em sua carteira pode direcionar alocações para seus próprios fundos sem conquistar novos clientes.
A distribuição como vantagem decisiva
O alcance de distribuição é o ativo que os credores europeus trazem para a disputa. Um grande banco de varejo com milhões de clientes e uma força de consultoria cativa tem um canal integrado que uma gestora independente precisa pagar para acessar. Capturar até mesmo uma parcela modesta das alocações existentes dos clientes em produtos proprietários pode gerar receita significativa de taxas sem exigir que o banco conquiste ativos no mercado aberto. A abordagem carrega risco de execução. Construir uma plataforma de ETFs crível exige expertise em rastreamento de índices, capacidade de negociação em mercados de capitais e infraestrutura operacional que muitos bancos historicamente não mantiveram internamente. Produtos em escala insuficiente podem sofrer spreads mais amplos e liquidez mais fina no mercado secundário, o que, por sua vez, os torna mais difíceis de vender. Bancos que terceirizam partes do processo de fabricação também podem devolver parte da margem que pretendiam capturar. A implicação mais ampla é uma reordenação da cadeia de valor dos fundos europeus. Se os bancos conseguirem direcionar os fluxos de clientes para seus próprios ETFs, uma parcela do pool de taxas que tem sido acumulado por provedores americanos poderá migrar de volta para os credores europeus. Isso não deslocaria BlackRock ou Vanguard de suas posições dominantes, mas poderia desacelerar o ritmo com que elas ampliam sua participação nos ativos de varejo europeus. Para os investidores, o desenvolvimento pode se revelar modestamente construtivo. Mais fabricantes competindo pelos mesmos fluxos de varejo tende a pressionar as taxas dos produtos para baixo ao longo do tempo, mesmo quando os produtos concorrentes são vendidos por canais cativos, em vez de escolhidos em um mercado aberto.
