Fed coloca exposição bancária de quase US$ 1 trilhão em registro
O Federal Reserve divulgou em seu Relatório de Estabilidade Financeira de novembro que as maiores holdings bancárias dos EUA carregam quase US$ 1 trilhão em exposição a empresas por trás da expansão da IA. O número apareceu no relatório de novembro do Fed, e o banco central ainda descreve o sistema bancário como sólido, com altos índices de capital.
No entanto, o mesmo relatório mostra que o humor entre os participantes do mercado mudou drasticamente. 87% dos contatos de mercado pesquisados pelo Fed de Nova York citaram a IA como um risco, acima dos 50% na primavera.
Empréstimos para Computação Avançada Atingiram US$ 680 Bilhões até Outubro
A exposição se soma a um aumento nos empréstimos. Os empréstimos deste ano para infraestrutura de computação avançada ultrapassaram US$ 680 bilhões até outubro, mostrou o relatório do Fed, cerca de cinco vezes os US$ 130 bilhões levantados em todo o ano de 2023.
A dívida é apenas parte da cadeia de financiamento. As grandes empresas de tecnologia também apoiam desenvolvedores menores e mais arriscados por meio de arrendamentos e garantias, e nenhum deles atinge os balanços das gigantes imediatamente. Os desenvolvedores usam arrendamentos de gigantes da nuvem para garantir financiamento de construção, enquanto os fabricantes de chips garantem valores de revenda em unidades de processamento gráfico para apoiar as compras de seus chips.
Quando as gigantes também assumem participações acionárias, o Fed diz que isso cria uma dinâmica de financiamento circular. Esses compromissos cresceram ainda mais rápido do que a dívida das gigantes: os arrendamentos ainda não iniciados ultrapassam US$ 1 trilhão, enquanto as garantias e compromissos contratuais superam US$ 2 trilhões.
Onde os Bancos Estão Dentro da Teia de Financiamento Circular
O Fed apontou um trade-off nessas ligações. No relatório, observou que, por meio dessas conexões, as maiores empresas de tecnologia podem absorver perdas em uma futura desaceleração, mitigando seus efeitos sobre o restante do sistema financeiro. No entanto, também sugere que a exposição econômica dessas empresas a tal desaceleração pode ser substancialmente maior do que o sugerido por seus passivos no balanço.
Os maiores bancos dos EUA estão dentro da mesma teia. Sua exposição abrange gigantes da tecnologia, desenvolvedores de data centers e concessionárias, e também inclui veículos de crédito privado e entidades de propósito específico relacionadas à computação.
Fundos de Alto Rendimento e Dívida Privada Detêm as Fatias Mais Arriscadas
Esses vínculos importam mais se os gastos com IA pararem de compensar. Lucros mais fracos do que o esperado podem arrastar os preços dos ativos, apertar o crédito e provocar uma retração nos gastos de capital, disse o Fed. Uma economia mais lenta poderia então estressar empresas alavancadas e aumentar as perdas de empréstimos nos bancos.
As fatias mais arriscadas desses negócios estão com fundos de alto rendimento, seguradoras de vida e veículos de dívida privada. Os investidores tiveram uma amostra do que está em jogo no início de novembro, quando as ações dos EUA perderam US$ 2 trilhões em uma hora, segundo o relato do relatório.
Os entrevistados da pesquisa do Fed alertaram que avaliações esticadas e financiamento com alto endividamento podem amplificar as perdas em uma correção mais acentuada.
Nem Toda Voz Vê uma Ameaça da Dívida das Big Techs
Nem todos compartilham dessa preocupação. O investidor macro Raoul Pal chamou os temores sobre a dívida das Big Techs de exagerados. Os bancos também relatam lucros fortes, observou o Fed, e suas exposições ligadas à IA enfrentam o teste de estresse supervisor anual.
No esboço do Fed, a cadeia começa com uma queda inesperada nos lucros corporativos. Isso torna os lucros das empresas de tecnologia o próximo teste para os bancos.
Lucros de Tecnologia e o Teste de Estresse Definem o Próximo Marco
O que confirmaria a preocupação do Fed é uma deterioração visível nos lucros de tecnologia que se propague aos preços dos ativos e às condições de crédito. O que quebraria a tese é outro trimestre de lucros bancários fortes e resultados limpos no teste de estresse, apesar da exposição de US$ 1 trilhão.
Os números a observar são a cifra de exposição bancária de quase US$ 1 trilhão, os US$ 680 bilhões em empréstimos para computação avançada até outubro e os 87% dos contatos da pesquisa do Fed de Nova York que sinalizam a IA como um risco.
Sources: beincrypto.com · TLT Newsroom · Reuters · Fortune · Bloomberg.com