Warsh Adverte que a Inflação Não Está Caindo Rápido o Suficiente
O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, usou seu discurso principal no simpósio anual de Jackson Hole, realizado na sexta-feira, para transmitir uma mensagem direta: a inflação permanece teimosamente acima da meta, e o Fed não está pronto para declarar vitória. “Não estamos vendo uma desinflação significativa”, disse Warsh, acrescentando que os formuladores de políticas precisam estar “confiantes” de que as pressões sobre os preços estão esfriando antes de afrouxar a política monetária. Se essa confiança não se materializar, ele enfatizou, “temos trabalho a fazer”.
As declarações de Warsh ocorrem em meio a uma crescente especulação do mercado de que o Fed poderia começar a cortar as taxas de juros ainda este ano. No entanto, seu tom hawkish sugere que qualquer mudança de rumo no curto prazo é improvável, a menos que os próximos dados mostrem uma clara tendência de queda na inflação subjacente, que permanece acima da meta de 2% do Fed.
Mercados Reagem à Postura Inflexível do Fed
As ações caíram no início das negociações após os comentários de Warsh, com o Dow Jones Industrial Average e o S&P 500 abrindo em baixa, enquanto os investidores reduziam as apostas em cortes agressivos de juros. Os rendimentos dos títulos subiram ligeiramente, refletindo as expectativas de que o Fed manterá sua taxa de referência elevada por mais tempo. O rendimento do Treasury de 10 anos subiu para 4,35%, alta de 6 pontos-base no dia.
Para os investidores, a questão central é se o discurso duro de Warsh é um prelúdio para uma ação política real ou simplesmente um posicionamento retórico. A próxima reunião de política do Fed está marcada para 15 e 16 de setembro, e o mercado atualmente precifica uma chance de 30% de um corte de um quarto de ponto, abaixo dos 45% antes do discurso de Warsh.
Por Que a Meta de 2% Ainda Parece Distante
As leituras recentes de inflação mostraram apenas um progresso marginal. O último relatório do Índice de Preços ao Consumidor, divulgado em 12 de agosto, mostrou a inflação cheia em 3,1% na comparação anual, abaixo dos 3,2% de junho, mas a inflação subjacente — que exclui alimentos e energia — permaneceu pegajosa em 3,4%. O indicador preferido do Fed, o deflator de consumo pessoal (PCE) subjacente, subiu 2,9% em julho, ainda bem acima da meta do banco central.
Warsh apontou os custos de moradia e a inflação de serviços como fatores persistentes. “Vimos alguma melhora nos preços de bens, mas os serviços ainda estão aquecidos”, disse ele. Ele também observou que o crescimento salarial, embora moderando, permanece acima dos níveis consistentes com uma inflação de 2%, dando ao Fed pouco espaço para afrouxar a política monetária.
O Que Mudaria o Cálculo do Fed
O dado-chave a ser observado é o relatório de empregos de agosto, previsto para 4 de setembro. Se as folhas de pagamento não agrícolas ficarem abaixo de 100.000 e o crescimento salarial desacelerar, isso poderia dar respaldo para uma mudança dovish. Por outro lado, um relatório forte, com ganhos salariais acima de 4%, reforçaria a postura hawkish de Warsh e provavelmente empurraria as expectativas de cortes para mais longe.
Outro fator é o próximo dado do CPI de setembro, programado para 13 de outubro. Uma queda surpreendente da inflação subjacente abaixo de 3% seria um divisor de águas, mas economistas pesquisados pela Bloomberg veem apenas uma probabilidade de 20% de que isso ocorra. Até lá, a mensagem de Warsh é clara: o Fed não piscará, a menos que os dados o forcem a isso.
