Warsh Adverte que a Inflação Não Está Desacelerando Rápido o Suficiente
O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, usou seu discurso principal no simpósio anual do banco central em Jackson Hole na sexta-feira para transmitir uma mensagem direta: a inflação permanece teimosamente acima da meta, e o Fed não está pronto para declarar vitória. “Não estamos vendo uma desinflação significativa”, disse Warsh, acrescentando que os formuladores de políticas precisam estar “confiantes” de que as pressões sobre os preços estão esfriando antes de afrouxar a política monetária. Se essa confiança não se materializar, ele enfatizou, “temos trabalho a fazer”.
As observações de Warsh ocorrem em meio a uma crescente especulação do mercado de que o Fed poderia começar a cortar as taxas de juros ainda este ano. No entanto, seu tom agressivo sugere que qualquer mudança de rumo no curto prazo é improvável, a menos que os dados futuros mostrem uma clara tendência de queda na inflação subjacente, que permanece acima da meta de 2% do Fed.
Mercados Reagem à Postura Inflexível do Fed
As ações caíram nas primeiras negociações após os comentários de Warsh, com o Dow Jones Industrial Average e o S&P 500 abrindo em baixa, enquanto os traders reduziam as apostas em cortes agressivos nas taxas. Os rendimentos dos títulos subiram, refletindo as expectativas de que o Fed manterá sua taxa de referência elevada por mais tempo. O rendimento do Treasury de 10 anos subiu para 4,35%, um aumento de 6 pontos-base no dia.
Para os investidores, a questão central é se o discurso duro de Warsh é um prelúdio para uma ação política real ou simplesmente um posicionamento retórico. A próxima reunião de política do Fed está marcada para 15 e 16 de setembro, e o mercado atualmente precifica uma chance de 30% de um corte de um quarto de ponto, abaixo dos 45% antes do discurso de Warsh.
Por Que a Meta de 2% Ainda Parece Distante
As leituras recentes de inflação mostraram apenas um progresso marginal. O último relatório do Índice de Preços ao Consumidor, divulgado em 12 de agosto, mostrou a inflação cheia em 3,1% ano a ano, abaixo dos 3,2% de junho, mas a inflação subjacente — que exclui alimentos e energia — permaneceu pegajosa em 3,4%. O indicador preferido do Fed, o deflator de PCE subjacente, subiu 2,9% em julho, ainda bem acima da meta do banco central.
Warsh apontou os custos de habitação e a inflação de serviços como impulsionadores persistentes. “Vimos alguma melhora nos preços de bens, mas os serviços ainda estão aquecidos”, disse ele. Ele também observou que o crescimento dos salários, embora moderando, permanece acima dos níveis consistentes com uma inflação de 2%, dando ao Fed pouca margem para afrouxar a política monetária.
O Que Mudaria o Cálculo do Fed
O dado-chave a ser observado é o relatório de empregos de agosto, que será divulgado em 4 de setembro. Se as folhas de pagamento não agrícolas vierem abaixo de 100.000 e o crescimento dos salários desacelerar, isso poderia dar respaldo para uma mudança dovish. Por outro lado, um relatório forte com ganhos salariais acima de 4% reforçaria a postura agressiva de Warsh e provavelmente empurraria as expectativas de corte de juros para mais longe.
Outro fator é o próximo dado do IPC de setembro, programado para 13 de outubro. Uma queda surpreendente da inflação subjacente abaixo de 3% seria uma mudança de jogo, mas economistas pesquisados pela Bloomberg veem apenas uma probabilidade de 20% de que isso ocorra. Até lá, a mensagem de Warsh é clara: o Fed não piscará, a menos que os dados o forcem.
